2024年6月28日，麦德龙供应链（“公司”）向香港联交所递交了招股书。
据披露，公司是一家食品快消供应链解决方案服务商，即主要向麦德龙品牌的100家超市以及物美品牌的366家超市和304家便利店供货。
麦德龙（Metro），正是那个办会员卡才能进，和山姆（Sams Club）和开市客（Costco）齐名的仓储式超市。
物美，则是区域性超市龙头。据披露，截至2021年，物美超市在国内北方区域的市占率为35%，其中在北京区域的市占率为56%。
据弗若斯特沙利文，按2023年收入计，公司是国内最大的的商超供应链解决方案提供商，同时是第二大零售供应链解决方案服务商。
公司、麦德龙和物美，均为同一实际控制人——张文中。其中，麦德龙和物美，均属于物美科技集团有限公司（“集团”）。
集团由张文中于1994年创立，据称是我国最大、发展最早的现代流通企业之一。
张文中对集团高度控股，截至2023年末的持股比例为97.02%；剩余2.99%股权，由私募机构西藏爱奇弘盛所持。
1994年，张文中在北京海淀区开设了第一家物美超市，据称是当时京津冀地区最早、最大的连锁超市。
相比之下，国际零售巨头家乐福和沃尔玛（WMT.N），进军中国内地市场的时间，分别是1995年和1996年。
集团参与了混改新华百货600785）（600785.SH）和重庆百货600729）（600729.SH），目前均为第一大股东。
集团还分别于2014年和2019年，收购了世界500强企业英国百安居、德国麦德龙的中国业务。
根据Kantar的统计，截至2024年5月末，集团是国内第五大零售商，市占率为2.7%，仅次于高鑫零售（7.7%）、沃尔玛（6.4%）、永辉超市601933）（5.7%）、华润万家（4.8%）。
据集团的债券公告，集团的主营业务包括超市、百货、家电、家居建材等。其中，超市一直是集团营收的大头，2020年营收占比为76%。
集团商业模式的本质是收租，即以经营超市为流量入口，对周边商铺和区域等配套商业设施进行招商出租。
通过对大型综超、便利店、购物中心、仓储式商场、百货大楼等多种零售业态的一系列收购，集团持有了大量物业。
据集团主要运营实体之一的物美商业披露，其管理的物业面积超600万平方米，其中自有物业超170万平方米，租赁物业超440万平方米，遍布北京、上海、广州、深圳、天津、杭州等国内24个省市。
2019年和2020年，集团营收分别为430亿和557亿元，其中主营业务收入分别为362亿和477亿元，其他业务中的租赁收入分别为20亿元和19亿元。
值得注意的是，租赁业务基本没有营业成本，2019-2020年的毛利率高达99.9%。相比之下，同期主营业务的毛利率不到12%。
也就是说bb电子官方网站，长期以来，集团的利润主要来自租金。而在受疫情冲击的2020年，要不是租金继续支撑，集团将出现净亏损。
2021-2023年，公司营收下降的主要原因，是集团的采购额从171亿元逐年降至154亿元。
公司划分的业务较多，其中前三大业务依次为：零售商配送解决方案、食品服务及配送解决方案、福利礼品解决方案，2023年分别占营收的60%、14%和14%。
虽然前三大业务合计占公司营收的比重维持在80%以上，但对公司的盈利无关紧要。
玄机藏着公司营收占比最低的其他业务中。2021-2023年，其他业务的营收占比为3%-4%。
据财务报表附注，其他业务的营收，一半以上来自租金收入，2021-2023年稳定在5亿元左右。
据披露，截至IPO前，公司在国内拥有52块土地的使用权，占地面积达140万平方米，此外还有60栋楼房。
对于出租的投资物业，公司采用成本法计量，截至2023年末账面价值为23亿元。
2021-2023年，公司净利润分别为3.3亿元、-4.7亿元、2.5亿元，均低于同期的租金收入。
2023年，公司租金收入5.2亿元，其中关联方租金收入4.7亿元，占比高达90%。
2003年，集团以“物美商业”名义，在联交所创业板上市，于2011年转主板，最终于2016年私有化退市。
2021年，张文中将物美品牌的零售业务，与新收购的麦德龙打包，以“物美科技”的名义，向联交所递交招股书，但当年主动终止IPO。
物美科技，可视为公司的前身。不过，公司此次递交招股书前，还对业务进行了重组。
2024年，公司将物美和麦德龙的零售业务出售给实控人，同时向实控人收购供应链业务。
从物美科技的招股书来看，所披露的最后一个财年，即2020年，是其业绩的高光时刻。
2019年，物美科技营收227亿元，同比增6%；2020年，由于麦德龙的并表，营收同比大增72%至391亿元。
集团持股的重庆百货和新华百货，营收均在2020年暴跌，其中重庆百货同比跌39%，新货百货同比跌26%。
2021年9月，仍处于IPO冲刺阶段的物美科技，其招股书在首次递交满6个月后自动失效。
按照惯例，物美科技需补交2021年的财务数据，方可继续进行IPO流程。在当时的市场环境下，物美科技只能选择退缩。
长期以来，集团的零售业务虽然利润微薄，却是重要的现金流提供方。依托零售业务“输血”，维持配套商业设施的运营，是集团通过收租实现盈利的前提。
2020-2022年，物美商业营收从30亿元跌至24亿元，期间累计净亏损为3.4亿元。
2023年，集团因发行嘉实物美消费REIT募资9.5亿元，披露了疫情期间的部分财务数据。
2021-2022年，集团营收停滞不前，维持在618-619亿元；2023年一季度，集团营收160亿元，相当于2022年全年的26%。表明集团已经失去成长性。
2021-2022年，集团净利润规模维持在28亿元，对应净利润率为4.6%；2023年一季度，净利润3.9亿元，净利润率下降至2.5%。
截至2023年一季度末，集团货币资金为90亿元，而截至2020年末为128亿元。这表明自疫情以来，集团在货币资金这一项上，已经净消耗了38亿元。
自2021年起，集团的货币资金，已经无法覆盖应付账款。截至2023年一季度末，集团应付账款和货币资金之间，尚有10亿元的缺口。
上文提到，集团管理的物业中，大部分为租赁物业。如物美商业披露，其管理的物业中，自有物业和租赁物业的面积分别170万和440万平方米。
而截至2023年一季度末，集团还有122亿元的租赁负债，这是集团接下来要用“真金白银”来付的房租账单。
除公司外，实控人张文中的另一家企业Dmall Inc.（“Dmall”），目前也在冲刺港股IPO。
据披露，Dmall是一家零售数字化解决方案服务商。而集团一直是Dmall的最大客户，2023年占其营收的53%。
简单来说，集团有大量数字化需求，比如旗下的商超、便利店，需要在线上处理收银、库存管理、采购管理、会员积分等功能，Dmall则负责提供这类软件。
近年来，在各种外部因素的叠加下，商业地产运营日益艰难，实控人的资金压力随之凸显。
房地产行业的经验表明，一旦某个环节发生现金流枯竭，产生的后果或将是多米诺骨牌式的。
投资者关系关于同花顺软件下载法律声明运营许可联系我们友情链接招聘英才用户体验计划
不良信息举报电话举报邮箱：增值电信业务经营许可证：B2-20090237